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　　據美國知名行業研究機構的報告，最近一個月，ICE棉花期貨突破了一年多的狹窄盤整區間后飛速上漲到100美分以上，目前停留在95美分左右，但近遠月合約的表現各不相同。

　　這段時間，ICE棉花期貨近月合約（5月和7月）漲幅相仿，但12月合約的漲幅則非常有限，基本上在82-85美分之間波動，主要原因是2024/25年度北半球收獲前景向好。隨著7月合約的大幅上漲，ICE新舊年度合約價差拉大至15美分，目前二者仍相差10美分以上。

　　期貨價格大漲的同時，持倉量也大幅上升。1月中旬至今，ICE棉花期貨持倉量增長了33%，目前已經達到本年度的高點，但只比去年10月初的水平高一點點。持倉量增加說明資金不斷流入棉花期貨。根據CFTC的統計，1月中旬至今，棉花期貨的投機持倉已經幾千手凈空頭轉為超過8萬手凈多頭。同期，5月合約從低于85美分上漲到95美分以上。

　　從現貨角度看，目前的情況喜憂參半，一方面美棉出口供應緊張，另一方面需求狀況仍較差，而價格上漲和大幅波動可能不會給消費帶來積極影響。2023/24年度美國棉花產量是最近十四年來的最低水平，接近2009/10年度的低點。美國是全球最大棉花出口國，因此，僅美棉供應減少就可以引發市場對全球出口供應的擔憂。本年度，中國進口量的放大使這一擔憂加重。本年度，美棉產量同比減少230萬包，而截至目前，本年度美棉承諾對中國的出口量同比增加190萬包以上，增幅84%。而且，中國的進口不止美棉，對巴西棉和澳棉的需求也很強勁。截至今年1月，本年度巴西棉對中國的出口同比增加220萬包，增幅121%。澳棉對中國的出口同比增加90萬包，增幅781%。

　　與此同時，中國棉花價格也沒有跟隨外部市場大幅上漲。如果進口棉價格沒有優勢，中國的進口需求將會轉弱。在2010/11年度和2021/22年度的兩次棉價暴漲期間，國際棉價都會在國際棉價大幅高于中國棉價后不久暴跌。目前，雖然考特魯克A指數還未超過中國棉花價格，但近期二者已非常接近（考特魯克A指數為105美分，中國棉價約為108美分）。

　　在中國進口量大增的同時，全球其他進口國的需求明顯不足。本年度至今，美棉對中國以外地區的承諾出口量同比減少19萬包，減幅23%，巴西對中國以外地區的出口同比減少80萬包，減幅26%，澳棉則減少100萬包，減幅30%。因此，一旦中國進口需求轉弱，其他國家和地區的進口將會真實地反映出全球紡織廠的需求狀況。

　　2022年國際棉價暴跌讓全球許多紡織廠遭受巨大損失，而之后持續的加息及其給全球經濟增長帶來的壓制使紡織廠的狀況更加不堪。當前棉花出口供應緊張和工廠需求疲軟將在本年度持續對棉價產生正反兩方面的影響。展望2024/25年度，近期棉價大漲的一個結果可能是棉花種植面積擴大，尤其是美國得州西部土壤水分如果明顯改善，產量的增加可能會限制2024/25年度棉價上漲的高度。

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