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民營陣營扎堆PTA擴能，2020年增幅將達32.6％

自2019年開始，國內(nèi)PTA行業(yè)開啟史上第二次集中擴能期。據(jù)統(tǒng)計，繼2019年5月四川能投100萬噸裝置投產(chǎn)后，同年11月新鳳鳴一期220萬噸裝置成功投入運營。緊接著2020年1月新疆中泰和大連恒力石化四期相繼投產(chǎn)，產(chǎn)能合計370萬噸。在不到一年的時間里，PTA產(chǎn)能增長690萬噸，增幅高達13%。

后期恒力五期也即將建成，新鳳鳴二期計劃9月投產(chǎn)，同時2020年福建百宏、新疆藍山屯河、江蘇虹港石化以及寧波逸盛都有投產(chǎn)計劃，共涉及產(chǎn)能1710萬噸。如果這些新產(chǎn)能均如期釋放，預計至2020年底國內(nèi)PTA總產(chǎn)能將達到6953萬噸，產(chǎn)能增速為32.6％。

經(jīng)過這幾年的整合、收購、重組以及擴張，恒力、榮盛、恒逸、盛虹及桐昆等民營企業(yè)崛起，隨著一體化項目的投產(chǎn)，生產(chǎn)企業(yè)進一步加大市場的掌控能力。未來幾年我國PTA產(chǎn)能仍將保持大幅增長，民營企業(yè)仍然是擴產(chǎn)的主力軍。

龍頭企業(yè)優(yōu)勢突出！

憑借雄厚的資金實力，PTA大廠紛紛走上發(fā)展垂直產(chǎn)業(yè)鏈的道路。十大企業(yè)占據(jù)了中國整個PTA行業(yè)80%左右產(chǎn)能，主要集中在華東、華北和東北地區(qū)。

近年來，我國投產(chǎn)的PTA裝置規(guī)模基本大于200萬噸，與新投產(chǎn)的上下游一體化大裝置相比，原有100萬噸左右的小規(guī)模裝置將逐漸喪失競爭力，在產(chǎn)能過剩的壓力下，部分落后的小裝置可能關停，我國PTA行業(yè)或?qū)⒂瓉硇乱惠喌男袠I(yè)整合期。眾多競爭者中，龍頭企業(yè)優(yōu)勢凸顯。

首先，對于龍頭企業(yè)而言，由于已具備一定生產(chǎn)基礎，擴產(chǎn)投資的成本較低。

其次，PTA核心成本競爭力在于設備和工藝，是典型的后發(fā)優(yōu)勢行業(yè)，越晚投產(chǎn)規(guī)模越大的裝置成本越低。過去十年，PTA邊際加工成本從1000元/噸大幅下降至500元/噸左右，主要是由于大容量技術帶來的規(guī)模經(jīng)濟以及工藝技術的提升。

下面，我們在聊聊近日PTA的市場行情：

PTA抄底見到曙光？

11月中旬以來，隨著PTA盤面新低之后，加之油價、國內(nèi)外疫苗與宏觀利好的消息此起彼伏，抄底派仿佛再次看到了曙光，幾乎熄滅的價值投資火焰開始重新燃燒，PTA期現(xiàn)價格開始反彈，截止11月27日，盤面01合約已從年內(nèi)新低反彈300元/噸以上，華東地區(qū)現(xiàn)貨價格上漲200元/噸。

上漲至今，非常嚴峻且實際的問題擺在投資者和產(chǎn)業(yè)人士面前：市場本輪上漲到底是反彈還是反轉(zhuǎn)？

1、庫存壓力再度逼近近年高位

盡管11月份PTA加工區(qū)間有所收窄，但目前產(chǎn)能過剩情況下，依然維持在500元/噸附近，加工區(qū)間依然良好。

受此支撐，11月份PTA裝置檢修計劃基本維持預期之內(nèi)，國內(nèi)PTA整體月均負荷基本維持在近89%附近，月度供應量大致在440萬噸左右。

而下游聚酯需求方面，盡管聚酯新裝置有投產(chǎn)預期，內(nèi)外銷部分訂單呈現(xiàn)放量態(tài)勢，但是由于前期積壓庫存過重，行業(yè)高庫存壓力依舊較大，導致織造生產(chǎn)積極性提升幅度不大，11月聚酯整體負荷提升壓力依然較大，預期聚酯月度供應量或大致在467萬噸附近。

核算11月份供需，PTA日產(chǎn)出量大幅增加，而下游聚酯需求變化不大，PTA11月再度大幅累庫近30萬噸附近，整個月份日累庫主要集中在下半月，目前社會庫存提升至366.79萬噸附近，庫存壓力再度逼近近年高位，短期內(nèi)難以緩解，掣肘期現(xiàn)上行空間。

2、基差走強壓力巨大

進入11月份，裝置檢修較少，疊加舊貨及新貨壓力、庫容限制，價差難有效改善，截稿為止現(xiàn)貨基差在01合約貼水180元/噸商談較多。目前看，11-12月份PTA將繼續(xù)大幅累庫，現(xiàn)貨壓力沖擊市場，PTA社會庫存尚未看到緩解勢頭，基差走強壓力巨大，弱勢結(jié)構將繼續(xù)維持。

綜合考慮：油價利好事件的確較多，但其持久性和上升空間還有待商榷，畢竟疫苗之事并不是短時間內(nèi)就能達到市場的心理預期，且新冠感染和死亡人數(shù)還在不斷創(chuàng)記錄。同時雖然OPEC有望達成延期增產(chǎn)計劃，但利比亞、伊朗、委內(nèi)瑞拉等國家均有可能沖破目前的低產(chǎn)能，大幅提升原油出口量，對現(xiàn)有的原油市場供給造成沖擊，令原油供過于求的局面持續(xù)。

總而言之，油價的利好的確將樂觀情緒照顧到了市場方面，但各類不確定因素依然存在，PTA市場供需仍有走弱預期，市場在徹底反轉(zhuǎn)之前，或許還會繼續(xù)反復。

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